Za 10 minut víte, jakou má firma hodnotu.
Podle vašich předpokladů, ne našich.
Pro investory, kteří firmu ocenit umí — jen na to nemají každý večer čas. Fundamentální analýza pomocí AI. Předpoklady si přepíšete na vlastní a cílová cena se přepočítá před vámi.
Zdarma a bez karty · po ověření e-mailu se analýza spustí hned a uvidíte celý postup.
Udělej fundamentální analýzu Microsoftu a na jejím základě proveď valuaci pomocí DCF modelu. Jaké faktory můžou nejvíce ovlivnit vnitřní hodnotu?
Microsoft (MSFT) — fundamentální analýza a DCF valuace
Hlavní závěr: Microsoft je kvalitní firma se silnou konkurenční pozicí, ale podle DCF modelu se dnešní cena (464,72 USD) pohybuje spíš na horní hraně toho, co fundamenty ospravedlňují — realistický (base) scénář vychází na 375 USD, tedy pod aktuální cenou. Klíčová otázka pro vnitřní hodnotu není růst tržeb, ale to, jak rychle se normalizuje obří nárůst investic do AI a cloudové infrastruktury.
Microsoft je mega-cap technologická firma (tržní kapitalizace ~3,45 bilionu USD) s byznysem postaveným na podnikovém softwaru a cloudu — hlavní tržby generují Azure/serverové cloudové služby (39 % tržeb) a Microsoft 365 Commercial předplatné (30,7 %).
Kvalita byznysu (moat)
Microsoft má podle analýzy silný, ale ne výjimečný moat (69/90). Nejsilnější stránkou jsou switching costs (8/10) — podnikoví zákazníci mají Microsoft 365, Azure, identitu a Windows hluboko integrované do svých procesů, takže přechod na konkurenci je nákladný a rizikový. Protiargument: Azure čelí silné konkurenci AWS a Google Cloudu — moat není homogenní napříč celou firmou.
Finanční kondice
Tržby rostou silně — 331,8 mld. USD, +17,8 % meziročně (5letý CAGR 14,6 %). Provozní marže se zlepšila z 37 % na 46,8 %, což ukazuje reálnou provozní páku. Rozvaha je velmi zdravá: čistý dluh jen 0,52× EBITDA, úrokové krytí přes 50×.
Tady je ale klíčové „ale": volný cash flow (FCF) — peníze, které firmě reálně zbydou po investicích — se zhoršuje. FCF marže klesla z 31,6 % (2020) na 20,2 % (2026), protože investice do datacenter a AI (CAPEX) vyskočily z 18,9 % na 34,9 % tržeb. Konverze zisku na hotovost klesla z 1,02× na 0,50× — účetní zisk teď nadhodnocuje, kolik hotovosti firma reálně generuje.
DCF valuace — tři scénáře
| Scénář | Cílová cena | Pravděpodobnost |
|---|---|---|
| Bull | 571,68 USD | 30 % |
| Base | 375,46 USD | 45 % |
| Bear | 234,54 USD | 25 % |
| Vážený průměr | 399,10 USD | — |
Bull: Azure/AI monetizace akceleruje a CAPEX cyklus vrcholí dřív (2027–28). Bear: AI „arms race" pokračuje déle, CAPEX zůstává strukturálně vysoký, cloud se částečně komoditizuje. Vážená vnitřní hodnota 399 USD je asi 14 % pod tržní cenou (465 USD).
Jaké faktory nejvíc hýbou vnitřní hodnotou
- →Tempo normalizace FCF marže / CAPEX — zdaleka nejvýznamnější. Rozdíl mezi bull (572 USD) a bear (234 USD) je téměř 2,4násobný a je tažen hlavně tím, jak rychle se CAPEX intenzita (dnes 34,9 % tržeb) vrátí k normálu.
- →Tempo růstu v pozdějších letech — kotvy růstu v roce 1 se mezi scénáři téměř neliší (16,5–18 %), rozdíl vzniká až v dlouhodobém tempu.
- →Terminální růst (2,0 % vs. 2,5 %) — menší, ale reálný vliv.
- →WACC zůstal stabilní napříč scénáři (9,68 %, CAPM), takže není hlavním zdrojem rozptylu.
Sanity check: dnešní P/E (25,8) je pod historickým průměrem (32,0), což vypadá „levně". Ale P/FCF (51,5×) je extrémně vysoké — nízké P/E je částečně zasloužené kvůli zhoršující se cash-konverzi, ne skutečná příležitost k nákupu.
Pokud chceš, poladíš si předpoklady sám (tempo CAPEX normalizace, WACC, terminální růst) v interaktivním DCF panelu — a rovnou uvidíš, jak se cílová cena hne.
Od rizik v účetnictví…
Zdroj: výroční zprávy ServiceNow, upraveno o split.
Akciové odměny u ServiceNow vzrostly z 870 mil. na 1,96 mld. USD (14,7 % tržeb), počet akcií z 965 na 1 037 milionů — ředění 7,4 %.
„Vysoké SBC dělá vykazovanou ziskovost hezčí, než jaká je ekonomická realita pro současné akcionáře — ředění jim ukrajuje z budoucích peněžních toků."
Poslední kvartál počet akcií díky odkupům klesl a cash flow roste rychleji než ředění — standardní trade-off softwarové firmy, ne důkaz manipulace.
…až po pojišťovny.
Nižší je lepší, pod 100 je upisování ziskové; cíl firmy je 96. Zdroj: výroční zprávy a měsíční výsledky, 2026 = leden–červenec.
Combined ratio u Progressive kleslo z 94,9 % (2023) na 87,4 % (2025) a za sedm měsíců 2026 drží 86,9 % — vlastní cíl firmy je přitom 96 %.
„Combined ratio = loss ratio (škody/pojistné) + expense ratio (náklady/pojistné); pod 100 % znamená, že firma vydělává už na samotném upisování, ne jen na investování rezerv."
Jednotlivé měsíce roku 2026 jsou ale horší: duben 90,2 proti 84,9 loni a škodní část se za sedm měsíců zvedla na 66,7 % z 65,9 % za celý rok 2025 — pár měsíců dat, může v nich být sezónnost i katastrofy.
Stejný postup, jaký byste zvolili vy.
Jen u toho nesedíte vy. Rozebrat zadání, zhodnotit příkop, projít výkazy, postavit valuační model, sepsat závěr.
Uživatel chce fundamentální analýzu Microsoftu jako podklad pro DCF valuaci a hlavně to, co nejvíc hýbe vnitřní hodnotou. Spustím paralelně příkop a finance; valuaci pustím na jejich výstupu.
Zadání · Ticker: MSFT. Posuď šíři a udržitelnost příkopu jako podklad pro DCF. Focus: switching costs, intangibles, tržní pozice, škálovatelnost.
Příkop silný (69/90): nejsilnější jsou switching costs (8/10) a tržní pozice (8/10) — Microsoft 365, Azure a identita jsou u firem hluboko integrované. Slabina: příkop není homogenní, Azure čelí AWS a Google Cloudu a AI expanze je kapitálově náročná.
Zadání · Ticker: MSFT. Trend tržeb a marží, generace FCF a konverze zisku na hotovost, rozvaha, návratnost — jako vstupy do DCF.
Tržby 331,8 mld. USD (+17,8 %), provozní marže 46,8 %, ROIC 20,6 %, rozvaha silná (net debt/EBITDA 0,52×). Ale FCF marže klesla z 31,6 % na 20,2 % a konverze zisku na hotovost z 1,02× na 0,50× — kvůli skoku CAPEX na 34,9 % tržeb (AI/cloud).
Microsoft MSFT competitive moat market position 2026
Microsoft Annual Report 2025
Microsoft FY2026 revenue free cash flow capex margins
Microsoft — FY26 Q4 Press Release (Investor Relations)
Microsoft FY2026 capital expenditures cash conversion 10-K
Microsoft 10-K — SEC EDGAR
Kontrola faktů: tržby, marže, FCF, CAPEX i moat skóre ověřeny proti výkazům a earnings release — validní.
Víte, na čem stojí vnitřní hodnota vaší akcie?
U nás vždy vidíte, jaký scénář agent modeloval a co se musí naplnit, aby férová cena platila.
Zadání · Ticker: MSFT. Postav DCF na výstupu financials, scénáře bull/base/bear, identifikuj nejcitlivější proměnnou.
Valuační analytik
Rozptyl netvoří WACC (9,68 %, stabilní napříč scénáři) ani růst tržeb — kotvy prvního roku se liší jen mezi 16,5 a 18 %. Všechno visí na tempu, jakým se CAPEX intenzita vrátí z dnešních 34,9 % tržeb k normálu: bull s tím počítá do 2027–28, bear s tím, že AI „arms race" potrvá dál. Proto je mezi 572 a 235 dolary skoro dvaapůlnásobek.
Zdroj: FMP / analýza
Skládám dohromady podklad pro odpověď. Příkop je silný (69/90), ale ne homogenní — switching costs u Microsoft 365 drží, Azure čelí AWS a Google Cloudu. Z financí je klíčové jiné číslo než růst tržeb: FCF marže spadla z 31,6 % na 20,2 % a konverze zisku na hotovost z 1,02× na 0,50×, protože CAPEX vyskočil na 34,9 % tržeb. Je to vrchol investičního cyklu do AI, nebo strukturální posun? Na tom stojí celá valuace: 399 USD proti ceně 464,72 USD je mírné nadhodnocení, ale rozptyl bull/bear (572 vs. 234 USD) je moc široký na jedno číslo. Do odpovědi dám tezi, tři scénáře a citlivost na tempo normalizace CAPEX — a připravuji interaktivní DCF widget, ať si uživatel předpoklady přepíše sám.
Zdroj: FMP / analýza
Stejný postup, jaký byste zvolili vy.
Jen u toho nesedíte vy. Rozebrat zadání, zhodnotit příkop, projít výkazy, postavit valuační model, sepsat závěr.
Uživatel chce fundamentální analýzu Microsoftu jako podklad pro DCF valuaci a hlavně to, co nejvíc hýbe vnitřní hodnotou. Spustím paralelně příkop a finance; valuaci pustím na jejich výstupu.
Zadání · Ticker: MSFT. Posuď šíři a udržitelnost příkopu jako podklad pro DCF. Focus: switching costs, intangibles, tržní pozice, škálovatelnost.
Příkop silný (69/90): nejsilnější jsou switching costs (8/10) a tržní pozice (8/10) — Microsoft 365, Azure a identita jsou u firem hluboko integrované. Slabina: příkop není homogenní, Azure čelí AWS a Google Cloudu a AI expanze je kapitálově náročná.
Zadání · Ticker: MSFT. Trend tržeb a marží, generace FCF a konverze zisku na hotovost, rozvaha, návratnost — jako vstupy do DCF.
Tržby 331,8 mld. USD (+17,8 %), provozní marže 46,8 %, ROIC 20,6 %, rozvaha silná (net debt/EBITDA 0,52×). Ale FCF marže klesla z 31,6 % na 20,2 % a konverze zisku na hotovost z 1,02× na 0,50× — kvůli skoku CAPEX na 34,9 % tržeb (AI/cloud).
Microsoft MSFT competitive moat market position 2026
Microsoft Annual Report 2025
Microsoft FY2026 revenue free cash flow capex margins
Microsoft — FY26 Q4 Press Release (Investor Relations)
Microsoft FY2026 capital expenditures cash conversion 10-K
Microsoft 10-K — SEC EDGAR
Kontrola faktů: tržby, marže, FCF, CAPEX i moat skóre ověřeny proti výkazům a earnings release — validní.
Víte, na čem stojí vnitřní hodnota vaší akcie?
U nás vždy vidíte, jaký scénář agent modeloval a co se musí naplnit, aby férová cena platila.
Zadání · Ticker: MSFT. Postav DCF na výstupu financials, scénáře bull/base/bear, identifikuj nejcitlivější proměnnou.
Valuační analytik
Rozptyl netvoří WACC (9,68 %, stabilní napříč scénáři) ani růst tržeb — kotvy prvního roku se liší jen mezi 16,5 a 18 %. Všechno visí na tempu, jakým se CAPEX intenzita vrátí z dnešních 34,9 % tržeb k normálu: bull s tím počítá do 2027–28, bear s tím, že AI „arms race" potrvá dál. Proto je mezi 572 a 235 dolary skoro dvaapůlnásobek.
Zdroj: FMP / analýza
Skládám dohromady podklad pro odpověď. Příkop je silný (69/90), ale ne homogenní — switching costs u Microsoft 365 drží, Azure čelí AWS a Google Cloudu. Z financí je klíčové jiné číslo než růst tržeb: FCF marže spadla z 31,6 % na 20,2 % a konverze zisku na hotovost z 1,02× na 0,50×, protože CAPEX vyskočil na 34,9 % tržeb. Je to vrchol investičního cyklu do AI, nebo strukturální posun? Na tom stojí celá valuace: 399 USD proti ceně 464,72 USD je mírné nadhodnocení, ale rozptyl bull/bear (572 vs. 234 USD) je moc široký na jedno číslo. Do odpovědi dám tezi, tři scénáře a citlivost na tempo normalizace CAPEX — a připravuji interaktivní DCF widget, ať si uživatel předpoklady přepíše sám.
Zdroj: FMP / analýza
Teď je řada na vás. Jakou vnitřní hodnotu podle vás má Microsoft?
Vnitřní hodnota
MSFTVážená vnitřní hodnota
Odhad závisí na předpokladech — i malá změna vnitřní hodnotou znatelně pohne.
Předpoklady — Base
Pravděpodobnosti scénářů
Každá AI dělá chyby, proto:
Reasonstone je navržený tak, aby minimalizoval možnost halucinace.
Veškerá kvantitativní data dodáváme modelu přímo od ověřených poskytovatelů. Tržby, marže ani jiná čísla AI na internetu hledat nebude.
AI využíváme jen tam, kde je to potřeba.
Místa, kde umělá inteligence selhává, obstará program. WACC ani DCF model v hlavě počítat nebude.
Všechny odpovědi, co se k vám dostanou, musí projít kontrolou faktů.
Náš systém projde každý výstup modelu a křížově ho zkontroluje proti několika zdrojům, aby se zamezilo možnosti chyb.
Analýzu uděláte jednou. Firma se mění dál.
Watchlist, který kromě ceny hlídá i fundament. Při propadu poznáte, jestli se zlomila vaše teze, nebo se jen vystrašil trh.
Po půl roce si nevzpomenete, co jste předpokládali.
A dokud si to nevybavíte, nepoznáte, jestli poslední výsledky něco mění. ReasonStone je přehledně uloží a porovná za vás proti tomu, co jste před těmi šesti měsíci zadali do modelu.
Výsledky si přečtete a stejně nevíte, jestli se něco změnilo.
Tržby rostou, marže drží. Jenže vaše teze stála na jiném čísle. Přesně na to se ptáme: který váš předpoklad ta zpráva ovlivňuje. Když žádný, tak se o ní nedozvíte.
Hlídá se teze z vaší analýzy v chatu — s vašimi předpoklady.
FCF marže 18,4 % místo čekaných 22 % — CAPEX se druhý kvartál v řadě nezačal normalizovat.
Realita zatím sleduje bear větev vaší teze. Azure drží růst nad 30 % — příkop se tím neláme.
| Ukazatel | Nyní | Návrh |
|---|---|---|
| Pravděpodobnost bear | 25 % | 35 % |
| Pravděpodobnost bull | 30 % | 20 % |
| Vážená vnitřní hodnota | 399,12 USD | 365,42 USD |
Takhle vypadá jeden nález v inboxu aplikace.
Den po výsledcích. Přečtete ji za minutu.
Z osmi firem v portfoliu stíháte sledovat jen dvě.
My hlídáme všechny pořád, i ty, na které vám už energie nezbyla.
Azure udrží růst nad 30 % — příkop se tím neláme.
není řádek výkazu
Vedení v hovoru s investory označí nárůst CAPEXu za dočasný vrchol cyklu, ne za trvalý posun.
není řádek výkazu
FCF marže roste směrem k base-case cíli 29 %+
naměřeno 20,2 % · práh > 29 %
Analýzu jedné firmy si uděláte za večer. Osmnáct měsíců, co ji pak držíte, je zbytek té práce. Ten stojí 349 Kč / měs.
Ceník
Když měsíční kredit dojde, kdykoli si ho dokoupíte.
Cena zamčená pro prvních 50 zákazníků.
Záruka na první měsíc
Kolik kreditu na chat a sledování firem za měsíc nevyužijete, tolik procent z ceny vám při zrušení vrátíme. Využili jste 40 %? Vrátíme 60 %.
Platí jen při prvním předplatném.
Načítám…
Jakou firmu byste chtěli rozebrat?
Ušetřete hodiny strávené ve výkazech.
Zdarma a bez karty · první analýzu spustíte hned po registraci.