Moat

Co to je

Pojem zavedl Warren Buffett — analogie k hradnímu příkopu (moat), který chrání hrad (byznys) před útočníky (konkurencí).

Nejběžnější zdroje moatu:

• →Switching costs — vysoké náklady na přechod ke konkurenci
• →Network effects — čím více uživatelů, tím cennější produkt
• →Intangible assets (brand) — silná značka, patenty, licence
• →Cost advantages — strukturálně nižší náklady (škálovatelnost)
• →Efficient scale — přirozený monopol v dané oblasti

Moat se měří šíří (jak silný?) a udržitelností (jak dlouho vydrží?).

Brand (značka) jako zdroj moatu: Silná značka umožňuje účtovat vyšší cenu za srovnatelný produkt (viz pricing power) a snižuje náklady na akvizici zákazníka — lidé aktivně vyhledávají značku, místo aby ji firma musela draze prodávat. Síla značky se dá měřit nepřímo: prémiová cena vůči generickému ekvivalentu, míra opakovaného nákupu bez slevové motivace, a jak dlouho si drží pozici bez erozí i po vstupu levnější konkurence. Značka je nejzranitelnější forma moatu ze všech uvedených — na rozdíl od switching costs nebo network effects, které mají strukturální/mechanickou ochranu, reputace se dá poškodit jedním skandálem nebo sérií zklamání kvality.

Proč to sledovat

Firma bez moatu je ohrožena ziskovou erozí — jakmile jej spatří konkurence, přijdou a sníží marže. Firma s hlubokým moatem si může udržovat nadprůměrný ROIC desítky let.

Při analýze hledejte konkrétní důkazy moatu: schopnost zdražovat bez ztráty zákazníků (pricing power), nízký churn, ROIC trvale nad WACC.

Příklad z praxe