DCF
Discounted Cash Flow · Diskontované peněžní toky
Metoda ocenění firmy, která převádí budoucí peněžní toky na jejich dnešní hodnotu.
Co to je
DCF (Discounted Cash Flow) je fundamentální valuační metoda. Říká: firma je dnes tolik, kolik budou všechny její budoucí peněžní toky (FCF) v přepočtu na dnešní peníze.
Vzorec: Každý budoucí FCF vydělíme diskontní sazbou (WACC) a sečteme, plus diskontovanou terminální hodnotu.
Výsledek = vnitřní hodnota akcie (Intrinsic Value), kterou srovnáme s tržní cenou.
Vstupní parametry:
- →Projekce tržeb a FCF marží (typicky 10 let)
- →WACC (diskontní sazba)
- →Terminální růst (po roce 10)
Proč to sledovat
DCF nutí investora promyslet konkrétní předpoklady o budoucnosti firmy — na rozdíl od relativní valuace (P/E, EV/EBITDA), která jen říká „jak drahá je firma vůči ostatním".
Tříscénářový DCF (bull/base/bear) ukazuje rozpětí pravděpodobných hodnot a pomáhá odhadnout asymetrii risk/reward.
Příklad z praxe
Pozor na
DCF je extrémně citlivý na vstupní předpoklady — zejména WACC a terminální hodnotu. Změna WACC o 0,5 % může posunout výslednou cenu o 15–20 %. Vždy dělejte analýzu citlivosti a pracujte s více scénáři.
Citlivostní analýza (Sensitivity Analysis): Tabulka, kde na jedné ose je WACC (±0,5 % kroky), na druhé terminální růst (±0,5 % kroky) a v buňkách výsledná vnitřní hodnota. Ukazuje, jak robustní je váš závěr — pokud se ocenění dramaticky liší v každé buňce, předpoklady jsou příliš nejisté na to, aby závěr byl spolehlivý.
Reverse DCF: Místo projekce FCF do budoucna se ptáme obráceně — jaké tempo růstu FCF musí firma dosáhnout, aby aktuální tržní cena dávala smysl? Pokud zjistíte, že trh implicitně předpokládá 25% roční růst FCF po dobu 10 let, ale firma historicky rostla 10 %, je ocenění zjevně optimistické. Reverse DCF je rychlý způsob, jak zkontrolovat, zda jsou tržní očekávání realistická.
“Intrinsic value can be defined simply: It is the discounted value of the cash that can be taken out of a business during its remaining life.”