Bezriziková sazba

Co to je

Bezriziková sazba (Risk-Free Rate, Rf): Výnos, který investor dostane bez jakéhokoli rizika selhání. V praxi se používá výnos 10letých státních dluhopisů USA (US Treasury 10Y).

Aktuálně (2025–2026): Rf ≈ 4,3–4,5 % — výrazně výše než v éře 2009–2021 (Rf 0,5–2 %).

Equity Risk Premium (ERP): Dodatečný výnos, který investoři požadují za investici do akcií nad bezrizikovou sazbou. Kompenzace za volatilitu, nejistotu a možnost ztráty.

ERP dle Damodarana (aktuálně): ~5,0–5,5 %

Cost of Equity (Ke) = Rf + Beta × ERP

Příklad (Microsoft): 4,4 % + 0,9 × 5,25 % ≈ 9,1 %

Proč vyšší Rf = nižší valuace akcií: Vyšší bezriziková sazba zvyšuje WACC → zvyšuje diskontní sazbu → snižuje současnou hodnotu budoucích cashflows → snižuje DCF ocenění. Mechanicky: při Rf 1 % a ERP 5 % je Ke ~6 %. Při Rf 4,5 % a ERP 5 % je Ke ~9 %. Stejné FCF projections, ale o 33 % nižší DCF hodnota.

Proč to sledovat

Bezriziková sazba vysvětluje velkou část valuačních pohybů na trhu bez jakékoli změny fundamentů firem. Vzestup sazeb z 2021 na 2022–2023 způsobil mechanický pokles valuací growth akcií o 30–60 % — ne proto, že se byznys zhoršil, ale proto, že diskontní sazba vzrostla.

Sledujte výnos US 10Y Treasury jako makro kontext pro valuace. Pokles sazeb = tailwind pro akciové valuace.

Příklad z praxe

Pozor na