Duration
Duration · Modifikovaná duration · Dluhopisová citlivost
Míra citlivosti ceny dluhopisu (nebo aktiva) na změnu úrokových sazeb — čím vyšší duration, tím větší pohyb ceny při změně sazeb.
Co to je
Macaulayova duration: Vážený průměr doby do splatnosti všech cashflows dluhopisu (kupónů a jistiny). Udává se v letech.
Modifikovaná duration: Praktičtější verze — říká, o kolik procent se změní cena dluhopisu při změně úrokové sazby o 1 %.
Duration = −(% změna ceny) / (absolutní změna výnosu)
Příklad: Dluhopis s duration 7 let → pokud výnosy vzrostou o 1 %, cena dluhopisu klesne o ~7 %.
Duration akcií: Princip se přenáší i na akcie. Growth firmy s většinou hodnoty v terminální hodnotě (vzdálené cashflows) mají vysokou implicitní duration — jsou citlivější na změny úrokových sazeb, podobně jako dlouhé dluhopisy.
Krátká duration: firmy s rychlou payback periodou, commodity firmy, utility s stabilními cashflows. Dlouhá duration: growth firmy (tech, biotech), kde velká část DCF hodnoty pochází z cashflows vzdálených 10+ let.
Proč to sledovat
Duration vysvětluje, proč growth akcie klesají více než value akcie při nárůstu úrokových sazeb. Vyšší diskontní sazba (WACC) více snižuje vzdálené cashflows — a growth firmy mají více hodnoty ve vzdálené budoucnosti.
Pro dluhopisové portfolio: nižší duration = nižší úrokové riziko (vhodné při očekávání růstu sazeb). Vyšší duration = vyšší citlivost (vhodné při očekávání poklesu sazeb).
Příklad z praxe
Rok 2022 — nárůst sazeb o ~4 %:
- →30letý US Treasury bond (duration ~20 let): pokles ~-40 %
- →2letý US Treasury (duration ~2 roky): pokles ~-4 %
- →Nasdaq (high-duration tech akcie): pokles ~-33 %
- →S&P 500 Value index (low-duration): pokles ~-5 %
Délka duration se projevila v reálném dopadu sazeb.