NAV
Net Asset Value · Čistá hodnota aktiv
Hodnota veškerého majetku firmy nebo fondu minus veškeré závazky — kolik by zbylo, kdyby se vše k danému dni proměnilo v hotovost a splatily se dluhy.
Co to je
NAV = Tržní/reálná hodnota aktiv − Celkové závazky
Na rozdíl od účetní hodnoty aktiv v rozvaze (pořizovací cena minus odpisy) se NAV snaží ocenit aktiva jejich aktuální reálnou hodnotou — u nemovitostních fondů (REIT) tržní cenou nemovitostí, u investičních fondů tržní cenou drženého portfolia, u holdingu součtem reálné hodnoty jeho podílů.
NAV je typický způsob ocenění pro subjekty, jejichž hodnota je primárně dána tím, co vlastní, ne tím, kolik provozního zisku generují — fondy, nemovitostní společnosti, holdingy s významnými finančními aktivy.
NAV na akcii = NAV / počet akcií — srovnává se s tržní cenou akcie stejně jako u jiných metrik vnitřní hodnoty.
Proč to sledovat
Rozdíl mezi tržní cenou a NAV na akcii ukazuje, jestli se trh obchoduje s prémií (cena nad NAV — trh čeká, že management vytvoří další hodnotu) nebo diskontem (cena pod NAV — trh nevěří v plnou realizaci hodnoty, nebo je struktura neefektivní).
U holdingů a konglomerátů je NAV per-segment vstupem do SOTP valuace — segmenty, které jsou primárně o vlastnictví aktiv (nemovitosti, investiční portfolio), se typicky oceňují přes NAV, ne přes násobek zisku.
Příklad z praxe
Nemovitostní fond vlastní portfolio budov v reálné hodnotě $2 mld., má dluh $800 mil. → NAV = $1,2 mld. Při 100 mil. akcií je NAV na akcii $12. Pokud se akcie obchoduje za $10, je to diskont ~17 % k NAV.
Pozor na
„Reálná hodnota" aktiv v NAV často stojí na odhadech (appraisals), ne na skutečném tržním obchodu — u nelikvidních aktiv (nemovitosti, private equity podíly) může být zpožděná nebo příliš optimistická. Přetrvávající velký diskont k NAV bez katalyzátoru (prodej, spin-off) se nemusí nikdy uzavřít — trh ho může „mít pravdu" oceňovat níž, pokud managementu nevěří.